1.事件.

拓尔思于2月27日发布2012年业绩快报。

2.我们的分析与判断.

营收增长10.29%,净利润增长6.69%,获认重点软件企业公司在2012年全年实现营业总收入2.1亿元,同比增长10.29%,实现营业利润7,083.11万元,同比增长0.68%;实现利润总额8210万元,同比下降4.87%。由于公司申报的2011-2012国家规划布局内重点软件企业已获得认定,公司按10%的优惠税率计算所得税,实现归属于上市公司股东的净利润7830万元,同比增长6.69%。

增速减缓原因分析:宏观环境、换届影响、政府补贴延迟、研发投入及人员成本增加我们认为,公司全年营收及净利润虽然均有增长,但相较过去几年增速而言,有所放缓,归结原因,我们认为有如下几条:1、国内宏观经济形势对公司下游需求造成一定影响;2、公司近40%收入来自政府、事业单位、出版传媒,由于政府换届原因,部分客户在2012年出现客户采购延迟的现象,一定程度影响了订单收入;3、政府补贴延迟;4、公司在2012年加大了市场营销和技术研发投入,且人员成本同比增加较大,对净利润增长造成一定影响。短期因素不改长期价值,2013年内外趋好,业绩有望稳增,新业务有望获突破我们认为公司2013年较之2012年相比,外部经营环境及内部成本压力均趋于好转,首先,公司几个订单千万级的大客户均面临需求大量升级期,将对收入构成稳定支撑。其次,公司今年2月初参股广州科韵,外延式扩张拉开帷幕,按照公司业务布局分析,我们预计接下来一段时间收购等行为仍将继续;此外,SMAS业务、大数据机等新业务从目前推广状况来看,虽基本上仍处布局期,但有望在今年获得突破性进展。

3.投资建议.

我们预计2013-2014年公司盈利1.13亿元,1.5亿元,对应摊薄EPS分别为0.55、0.73,对应2013~2014年PE为25.5、19.2倍。我们认为,公司业务为大数据的核心,其商业模式具有前瞻性,公司申报的2011-2012国家规划布局内重点软件企业已获得认定,对未来两年构成利好。公司长期价值可期,维持推荐评级。(来源：网络)